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本周京唐港5500 大卡動力煤價格快速下降至770 元/噸，已經來到長協價格合理區間。展望六月，根據CCTD 數據，6月5500 大卡地下水動力煤中長期合同價格為709 元/噸。

我們認為煤價中樞有望穩定在長協價格水平，價格波動趨向平穩。原因有一是煤價高位崩盤下，促使貿易商加速甩貨離場，市場煤規模縮減，長協煤市場地位加強，煤價波動性減弱。二是煤價跌至長協價合理區間，煤價下跌阻力開始加大，報價跌幅收窄，同時買方詢價增多，市場情緒開始改善。三是伴隨南方氣溫回升，區域用電負荷持續走高，下游需求開始改善。5 月31日南方電網最高電力負荷達到2.22 億千瓦，接近歷史最高水平。展望后市，現貨市場不斷縮減，貿易商洗牌離場，煤炭供應的靈活性下降，若下半年經濟增長超預期或出現區域性缺煤現象，煤價有望迎來新一輪上漲。

動力煤方面，坑口煤價穩中有跌，港口報價跌幅收窄。供給方面，伴隨坑口煤價下調，產地少數性價比高的煤礦銷售好轉，但整體市場較為承壓，坑口穩中有跌。需求方面，港口煤價已經跌入長協價格合理區間，同時進口煤價格性價比減少以及發運倒掛影響，煤價下跌阻力顯現，報價跌幅開始收窄，買方詢價開始增多，市場情緒出現改善。截至6 月2 日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產平倉價770.0 元/噸，相比于上周下跌105.0元/噸，周環比下降12.0%，相比于去年同期下跌440.0 元/噸，年同比下降36.4%。

煉焦煤方面，產地煤價小幅下滑，焦炭第十輪提降落地。供給方面，主產地部分煤礦因工作面不正常以及市場轉差等影響產量小幅下滑，受下游需求偏弱影響，部分煤礦出貨承壓，坑口煤價小幅下調。需求方面，焦炭第十輪提降全面落地實施，累計降幅達到750-900 元/噸，焦企盈利空間進一步收窄，開工率有所回落。下游鋼廠出貨依然疲軟，鋼價下調導致鋼廠盈利能力下滑，維持剛需采購。截至6 月2 日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含稅)1800.0 元/噸，相比于上周持平，周環比持平，相比于去年同期下跌1250.0 元/噸，年同比下降41.0%。作者： 中泰證券